36Kr lance sa sélection 2026 des entreprises les plus suivies, avec un focus sur le long terme et la valeur réelle

Contexte

L’Institut de recherche en capital-risque de 36Kr a officiellement lancé la sélection pour son édition 2026 des « entreprises les plus suivies », marquant un tournant décisif dans l’évaluation des entreprises sur le marché primaire chinois. Cette initiative ne se réduit pas à une simple opération de communication ou à un prix promotionnel ; elle reflète une mutation structurelle profonde des critères d’investissement. Pendant des années, l’écosystème a été dominé par une expansion rapide, une narration hystérique et des flux de capitaux fluides, où la visibilité d’une startup dépendait souvent de sa capacité à raconter une histoire plutôt que de sa performance réelle. Cependant, le signal envoyé par cette sélection 2026 est clair : le marché entre dans une phase de validation de la valeur réelle, d’implémentation industrielle et de certitude à long terme. Les investisseurs abandonnent progressivement la logique du « premier arrivé » au profit d’une approche centrée sur la qualité. Ils privilégient désormais la performance opérationnelle authentique, la qualité des revenus et l’efficacité de la commercialisation, cherchant des entreprises dotées de fondations technologiques solides et de scénarios d’application clairs.

Cette transition s’inscrit dans un contexte plus large de maturation du marché des capitaux. L’ère des valorisations basées sur l’émotion et l’imagination spéculative laisse place à une rationalité accrue. L’innovation n’est plus considérée comme un simple label ou un buzzword, mais doit être vérifiée par des résultats concrets : acquisition de clients, taux de renouvellement, amélioration des marges et pénétration du secteur. Le concept même d’« attention » est en cours de revalorisation. Être « suivi » ne signifie plus simplement être au centre d’une hype médiatique ou avoir levé des fonds rapidement, mais démontrer une stabilité et une résilience éprouvées dans des environnements complexes. Les critères de sélection visent à identifier les sociétés capables de traverser les cycles économiques, non pas en créant du bruit, mais en générant de la valeur durable. Ce changement de paradigme impose aux entrepreneurs de répondre à des questions plus rigoureuses sur la viabilité de leurs modèles économiques et leur capacité à s’intégrer durablement dans les chaînes de valeur industrielles existantes.

Analyse approfondie

Les critères sous-jacents à la sélection 2026 révèlent une mécanique de filtrage rigoureuse qui priorise la double compétitivité en matière d’innovation technologique et d’exécution commerciale. Contrairement aux années précédentes, où l’attention était synonyme de rounds de financement rapides et d’escalades de valorisation, l’attention soutenue est désormais réservée aux entreprises qui prouvent leur capacité à générer des retours sur investissement tangibles. Cette revalorisation est particulièrement visible dans le secteur de l’intelligence artificielle (IA), qui constitue le récit central de l’année 2026. Contrairement aux phases antérieures focalisées sur la taille des paramètres des grands modèles ou la course aux infrastructures, la phase actuelle se caractérise par un pragmatisme accru. Les technologies telles que les agents intelligents, l’intelligence incarnée et la robotique passent des phases de validation technique et de prototypes à des applications à grande échelle. Pour les capitaux, ce basculement est critique car il déplace la logique d’investissement du potentiel futur vers des parcours de retour sur investissement existants.

Les investisseurs posent désormais des questions plus substantielles aux entreprises d’IA : le produit est-il véritablement intégré aux flux de travail des entreprises ? Les clients sont-ils prêts à payer pour des résultats concrets ? Les avantages des modèles peuvent-ils se transformer en barrières à l’entrée sectorielles ? La solution réduit-elle les coûts ou crée-t-elle de nouveaux flux de revenus ? Ces interrogations obligent les entreprises technologiques à évoluer vers de véritables entités industrielles. Par ailleurs, 36Kr met l’accent sur l’importance de la puissance de calcul domestique, des algorithmes et des outils de données, soulignant la nécessité d’une autonomie stratégique complète. Le marché reconnaît que les entreprises capables de traverser les cycles ne sont pas nécessairement celles qui ont le plus grand trafic consommateur, mais celles qui ont établi des positions solides dans les capacités fondamentales. L’efficacité du calcul sous-jacent, la maturité des chaînes d’outils et la stabilité de l’ingénierie déterminent désormais la qualité de la commercialisation.

La sélection établit implicitement un nouveau cadre de critères de filtrage. Premièrement, l’existence de barrières technologiques réelles est scrutinisée ; les avantages doivent être vérifiables et capables de se renforcer avec l’échelle. Deuxièmement, la clarté du parcours commercial est primordiale, que ce soit dans les services aux entreprises, la fabrication intelligente ou les applications verticales. Les marchés recherchent des entreprises ayant identifié des clients prêts à payer continuellement et ayant établi des modèles de livraison sains. Troisièmement, la croissance doit être robuste et durable. La source de la croissance est plus importante que son taux : elle ne doit pas reposer sur des subventions, doit être reproductible et démontrer de la résilience face aux changements environnementaux. Cette vision holistique exige que les entreprises soient des entités composites, intégrant technologie, produit, organisation et business, plutôt que des spécialistes à un seul point fort mais aux faiblesses périphériques.

Impact sur l'industrie

Ce processus de sélection reflète une reconstruction profonde de l’écologie du capital-risque en Chine. Les capitaux ne sont plus disposés à parier sur toutes les possibilités simplement parce qu’une voie est large ou qu’un point d’entrée est fort, comme c’était le cas à l’ère d’Internet. Simultanément, les exigences du secteur industriel envers les entreprises technologiques s’intensifient. Les startups doivent non seulement créer de nouvelles technologies, mais aussi comprendre les scénarios, les industries, les clients et les processus de livraison. Ce changement place une pression significative sur les entrepreneurs, car le financement ne peut plus être obtenu uniquement par des histoires et des sujets tendance. Les équipes doivent affronter plus tôt des réalités telles que les revenus, les profits, la rétention des clients et l’efficacité organisationnelle. Cependant, cela présente aussi une opportunité : à mesure que le marché revient à la rationalité, les équipes dotées de capacités réelles, de patience et de perspicacité industrielle sont plus susceptibles de se démarquer. Lorsque la hype se dissipe, les capitaux distinguent soigneusement ceux qui créent du bruit de ceux qui créent de la valeur.

L’accent mis sur les « parcours de commercialisation matures » est un autre domaine d’impact critique. Les voies technologiques de pointe, telles que les grands modèles, la robotique et l’intelligence industrielle, nécessitent de longs cycles de R&D, une intensité d’investissement élevée et une coordination industrielle complexe. Sans un soutien commercial, même les meilleures technologies peuvent être étouffées par des pressions de financement. Par conséquent, les capitaux favorisent de plus en plus les entreprises qui ont dépassé la phase pilote et peuvent être répliquées auprès de plusieurs clients. La maturité, dans ce contexte, ne signifie pas devenir une grande corporation, mais prouver qu’une solution est applicable au-delà d’un seul cas et possède un potentiel de promotion à grande échelle. Pour les médias et les institutions de recherche, ces listes servent à établir un nouvel ensemble d’échantillons d’observation. En période de transition industrielle, il est difficile de distinguer rapidement la hype à court terme des directions futures. Une sélection continue aide à cristalliser un profil d’entreprise plus précieux, montrant quelles voies sont actives et comment elles construisent leur compétitivité.

Cette sélection renforce également la tendance à la concentration de l’attention sur les « entreprises de haute qualité ». Lorsque les fonds sont plus prudents et les ressources limitées, la recherche externe et les classements deviennent des canaux importants d’allocation de l’attention. Pour les entreprises ayant du fond mais encore en phase de croissance, entrer dans une liste à haute visibilité peut améliorer leur visibilité auprès des investisseurs et des partenaires. Pour le marché, cela aide à agréger les ressources vers des entreprises aux capacités réelles. La signification de ces sélections ne réside pas dans la création d’un nouveau culte des labels, mais dans l’aide à l’établissement d’un cadre de jugement plus proche des opérations réelles et de la valeur industrielle. Le marché utilise des règles simples et directes pour vérifier la valeur : reconnaissance du marché, création de valeur client et capacité à traverser les cycles.

Perspectives

La phrase « l’industrie utilise les règles les plus directes pour vérifier » capture avec précision l’atmosphère actuelle du marché. La règle directe est l’orientation vers les résultats : la valeur a-t-elle été reconnue ? La valeur client a-t-elle été formée ? L’entreprise a-t-elle prouvé sa capacité à traverser les cycles ? Les capitaux recherchent ultimement des rendements, et après plusieurs vagues de fluctuations conceptuelles, les entreprises qui peuvent être continuellement vérifiées pèsent plus lourd que n’importe quel mot-clé à la mode. Par conséquent, le marché primaire en 2026 n’est pas dépourvu d’enthousiasme ; cet enthousiasme est simplement dirigé vers des entreprises capables de résister à l’épreuve du temps et de l’exécution. Vu sous un angle temporel plus long, cette sélection peut être comprise comme une note de bas de page indiquant que l’innovation et l’entrepreneuriat en Chine entrent dans une nouvelle phase. Au cours de la dernière décennie, le secteur a connu les dividendes d’Internet mobile, l’expansion des plateformes, l’innovation consommateur et la transformation d’Internet industriel. Avec la mise à niveau vers l’IA et les technologies dures, les indicateurs centraux se rapprochent désormais de la capacité industrielle elle-même.

Les entreprises qui seront continuellement favorisées par le marché devront répondre simultanément à deux questions : la technologie est-elle suffisamment forte pour former une irremplaçabilité ? Le business est-il suffisamment stable pour soutenir un développement à long terme ? L’une détermine le plafond, l’autre la survie. Les entreprises qui peuvent équilibrer les deux sont plus susceptibles de devenir les véritables réponses sélectionnées par les capitaux. Pour les observateurs, cette liste à venir servira de fenêtre importante sur les orientations du capital-risque pour l’année à venir. Quelles directions continuent d’être favorisées ? Quelles voies entrent dans une phase de remodelage ? Quelles entreprises représentent de nouvelles voies d’intégration industrielle ? Des indices peuvent être trouvés dans les échantillons sélectionnés. Dans un environnement de pénétration complète de l’IA, de réévaluation de la valeur des technologies dures et de retour à la rationalité des capitaux, le fait d’être « suivi » ne sera plus un terme promotionnel léger, mais un signal de marché avec des implications de filtrage.

En définitive, le lancement par 36Kr de la liste des entreprises les plus suivies 2026 est, en surface, une collecte d’échantillons corporatifs, mais en substance, il dessine un nouveau système de coordonnées de valeur pour le marché. Dans ce système, la chaleur conceptuelle cède la place à la capacité de mise en œuvre, les histoires de capitaux cèdent la place aux boucles commerciales, les sprints à court terme cèdent la place à la croissance durable et les démonstrations technologiques ponctuelles cèdent la place aux capacités industrielles systémiques. Pour les entrepreneurs, c’est un rappel réaliste et clair ; pour les institutions d’investissement, c’est une réaffirmation de leur cadre de jugement ; pour l’ensemble de l’industrie, cela signale qu’une phase de capital-risque accordant une plus grande importance à la valeur réelle, au long terme et à la force brute s’accélère dans sa formation. Qui est continuellement vu à ce stade dépendra de qui résout véritablement les problèmes, crée de la valeur et laisse cette valeur fermement ancrée dans le marché.