IWF warnt: Ein Kurssturz bei KI-Aktien könnte die globale Finanzstabilität gefährden, Kreislauffinanzierung und Verschuldung wirken als Verstärker

Am 13. Oktober veröffentlichte der Internationale Währungsfonds seinen halbjährlichen Bericht zur globalen Finanzstabilität, und The Guardian berichtete über die KI-Teile. Das Hauptergebnis: Die Gefahr eines KI-Kurssturzes, der sich über die Weltmärkte ausbreitet, gefährdet die Stabilität des weltweiten Finanzsystems, und die Risiken sind „erhöht“. In den Worten des Berichts: „Die Folgen einer KI-Korrektur könnten global sein.“ Außerhalb der USA wären die asiatischen Märkte am stärksten betroffen, Großbritannien und der Euroraum könnten etwas besser geschützt sein, und Anleger mit US-Beständen würden trotzdem getroffen. IWF-Vizedirektor Athanasios Vamvakidis sagte bei der Vorstellung, das Engagement der übrigen Welt in US-Vermögenswerten, besonders in KI, sei „so hoch wie nie“. Es stütze heute die Weltwirtschaft über Vermögenseffekte, sagte er, doch eine Marktkorrektur könnte breite Folgen haben.

Der IWF nannte drei „herausragende Risiken“: eine KI-Korrektur, steigende Kreditkosten der Staaten und einen großen Cyberangriff. Er nannte sie „plausible kurzfristige Auslöser für eine scharfe Verengung der Finanzierungsbedingungen und Marktturbulenzen“. Zur KI selbst betont der Bericht, wie eng die großen KI-Firmen miteinander verflochten sind und wie viel Kredit den Investitionsboom trägt. Schwächere oder weniger dauerhafte Investitionen und Gewinne in der KI könnten eine Korrektur der KI-bezogenen Vermögenspreise auslösen, verschärft durch steigende Verschuldung, konzentrierte Engagements und „Kreislauffinanzierungs“-Geschäfte. Eine solche Neubewertung würde „die Investitionen stark senken, Aktienmarktkorrekturen auslösen und die Finanzierungsbedingungen verengen, mit globalen Übertragungseffekten“. Die Konzentration gehört zum Hintergrund. Die „glorreichen Sieben“ (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla) machen mehr als 35 Prozent des S&P 500 aus, vor zehn Jahren waren es 12 Prozent, und ihr gemeinsamer Marktwert ist in zwei Jahren um mehr als 50 Prozent gestiegen.

Am konkretesten wird der Bericht bei Verschuldung und Kreislauffinanzierung. Die Verschuldung hat drei Quellen: die stark gestiegenen Schulden der Firmen selbst, Investitionen von Hedgefonds in die Branche und Kleinanleger, die sich Geld leihen, um auf KI-Aktien zu spekulieren. In einem KI-getriebenen Abschwung erhöhen sie die Gefahr erzwungener Verkäufe und sprunghafter Kursschwankungen. Kreislauffinanzierung bedeutet Geschäfte, die stärkere KI-Firmen an schwächere Partner derselben Branche binden und eine Kurskorrektur härter treffen lassen könnten. Der IWF nennt diese Zahlen: In den vergangenen drei Jahren gab es 300 Milliarden Dollar an Geschäften zwischen Hyperscalern und „schwächeren KI-Firmen“, ergänzt durch 650 Milliarden Dollar Schulden, im Austausch für 1,4 Billionen Dollar künftiger finanzieller Zusagen. Hyperscaler sind die Firmen, die die Grundinfrastruktur und viele riesige Rechenzentren bauen, darunter Amazon Web Services, Google, Meta und Oracle.

Der Bericht enthält auch eine Feststellung, die KI-Optimisten nicht gefallen dürfte. Er sieht „wachsende Belege“, dass die erfolgreiche Einführung von KI „keine Investitionen im massiven Umfang der Hyperscaler erfordern könnte“ und dass „die möglichen wirtschaftlichen Gewinne nicht so groß sein könnten wie erwartet“. Die Märkte reagierten am selben Tag. Aktien von Chipherstellern fielen am Dienstag, nachdem der Broadcom-Chef viele KI-Anleger mit „Casino“-Spielern verglichen hatte, und Berichte, der chinesische Speicherchip-Hersteller CXMT komme mit einer neuen Chiparchitektur gut voran, trafen auch südkoreanische Technikfirmen. In London sagte Nikhil Rathi, Chef der britischen Finanzaufsicht FCA, den Abgeordneten, jedes kleine Unternehmen im Finanzsektor solle eine Versicherung gegen KI-bezogene Cyberbedrohungen erwägen. Nicht jede Firma könne sich den Zugang zu „Frontier“-Modellen wie Anthropics Mythos leisten, das nur eingeschränkt freigegeben wurde, nachdem es angeblich schnell Lücken in staatlichen und betrieblichen Cybersicherheitssystemen fand.

Drei Hinweise für Leser. Erstens ist dies eine Risikobewertung dessen, was passieren könnte, keine Prognose. Eine KI-Korrektur neben zwei anderen Risiken zu nennen, heißt nicht, dass die KI-Technologie scheitert. Es heißt, dass Bewertungen, Schulden und gegenseitige Abhängigkeit die Wirkung jeder Enttäuschung vergrößern würden. Zweitens stammen die Zahlen aus der IWF-Analyse, und The Guardian nennt die Methode nicht; lesen Sie 300, 650 und 1.400 Milliarden Dollar als IWF-Schätzungen. Drittens sind die einfachen Schritte für Privatanleger bescheiden: prüfen, wie viel des eigenen Fonds in KI-nahen Firmen steckt, kein geliehenes Geld einsetzen, um einem einzigen Thema nachzulaufen, und überlegen, wie lange man einen Rückgang aussitzen könnte. Das ist keine Anlageberatung, nur eine einfache Lesart der Warnung.